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近日，一级市场回购对赌协议引发的诉讼潮愈演愈烈，成为市场关注的焦点。这一现象暴露出我国股权投资领域存在的风险与退出困境。
自七八年前私募股权市场野蛮扩张时期以来，投融资双方签署的回购对赌协议，如今如定时炸弹般集中引爆，一级市场迎来“起诉退出”潮。以深圳阳光采购平台公示信息为例，中国头部VC机构深圳市创新投资集团有限公司（深创投）2023年以来累计发布了41起诉讼类招标，其中35起为投资项目回购赔偿类诉讼。
对赌协议原本作为约束和激励机制，促使创始人团队勤勉尽责经营公司。然而，随着股权投资逐渐脱离本质，异化为固定收益投资，回购对赌被滥用，使得股权投资风险增大。
业内人士估算，目前我国VC/PE行业90%的投资项目都设置有回购权；但真正发生回购纠纷诉诸法律途径后，能够履行回购义务的不超过20%。胜诉并不意味着可以退出，实践中困难重重。
此外，IPO退出通道的收紧，也加剧了股权投资的退出困境。2024年上半年，共计97家中国企业在全球各大市场IPO，其中A股市场仅44家，IPO数量与募资金额均创五年新低。
面对这一现象，业内人士呼吁，应正视回购权给全行业带来的负面效果，从行政监管、司法裁判、行业自发形成的商业惯例等多个层面，重新审视回购权带来的危害，寻求适合当下环境需要的解决方案。
总之，一级市场回购对赌潮涌，投资风险与退出困境并存。这提醒着股权投资行业，在追求收益的同时，更要关注风险控制，为行业健康发展创造良好环境。
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