定焦One·2025年06月25日 08:54
Labubu带起的行情接近尾声了吗？是估值泡沫还是新消费神话？
时隔五年，类似的问题再度摆在泡泡玛特创始人王宁和公众面前。2020年，从新三板退市一年多的泡泡玛特转战港股，上市首日市值即突破1000亿港元。短期资金情绪高涨，但面对超150倍的市盈率，市场的担忧声一直存在。
狂热的开局与漫长的下跌
狂热的开局之后，是漫长的下跌。仅隔一年，泡泡玛特股价就从107.6港元的高位跳水，2022年寒冬跌至9.8港元，市值蒸发90%。直到2024年，Labubu的全球爆火才让泡泡玛特的股价峰回路转。
这一年，泡泡玛特股价从20港元一路上涨至172港元，市值重返千亿。2025年，泡泡玛特股价更是一路狂飙至283.4港元，最高市值一度突破3800亿港元——不仅确立了自己新消费龙头的地位，还一度超越中芯国际（港股）、京东等行业巨头。
王宁的财富神话
王宁的身家也跟着水涨船高。他不仅成为河南新首富，还是2025全球前300位富豪榜上最年轻的中国企业家——排名（93位）超过美团创始人王兴（219位）。
戏剧性的造富故事
从Molly到Labubu，泡泡玛特写下了一个充满戏剧性的造富故事。但故事的开头和结尾，却是相似的情境——追捧与质疑交织，神话与泡沫并存。
循环再度上演
最近，这种循环再度上演。6月18日，泡泡玛特开启大规模补货，热门盲盒IP在二手市场价格下跌；次日，摩根士丹利在其中国市场策略报告中更新焦点股名单，将泡泡玛特剔除；上一周，其股价出现明显波动，累计下跌超过15%。截至6月24日收盘，其市值为3300亿港元。
多空对决
唱多者仍然相信Z世代正在重塑全球消费格局以及泡泡玛特的稀缺性——Labubu依旧“一娃难求”，若半年报超出预期，股价还有进一步上涨空间；唱空者则认为爆火的潮玩IP只是昙花一现，这一轮由Labubu带起的行情已经接近尾声，这家做“塑料玩具”的公司，是否还能继续创造神话？
结论与展望
泡泡玛特的市值波动，不仅反映了市场对潮玩行业的热情与疑虑，也揭示了新消费品牌在快速扩张中的挑战与机遇。未来的泡泡玛特，需要在IP持续创新、市场扩展和估值合理性之间找到平衡。
参考文献
- 36氪. (2025). 3000亿的泡泡玛特，涨不动了？
- 摩根士丹利. (2025). 中国市场策略报告.
- 泡泡玛特. (2025). 年度财报.
通过这篇文章，我们不仅看到了泡泡玛特的辉煌与挑战，也引发了对新消费趋势和市场估值的深思。在未来的道路上，泡泡玛特能否继续引领潮玩行业，值得我们持续关注。
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